V likviditním poolu můžete mít po růstu ceny více peněz než na začátku, a přesto méně, než kdybyste si obě aktiva nechali v peněžence. Tomuto rozdílu se říká impermanent loss. Ukážeme si ho na jednom výpočtu bez poplatků a pobídek.
Co se v poolu mění
V jednoduchém poolu typu Uniswap v2 se při směně mění zásoby dvou aktiv. V modelu bez poplatků zůstává součin zásob konstantní: x × y = k. Jestliže ETH na ostatních trzích zdraží, obchodníci mohou levnější ETH z poolu nakupovat. V poolu pak ubývá ETH a přibývá druhého aktiva, dokud se ceny nepřiblíží. Poskytovatel likvidity má stále stejný procentní podíl v poolu, ale tento podíl nyní představuje jiné množství obou aktiv.
Příklad: ETH zdraží z 1 000 na 4 000 USD
Představte si modelový pool s 10 ETH a 10 000 jednotkami stablecoinu, jehož hodnotu pro výpočet držíme na 1 USD. Máte 10 % poolu, tedy na začátku podíl odpovídající 1 ETH a 1 000 stablecoinům. Nominální hodnoty jsou smyšlené. Po celou dobu předpokládáme stejný podíl, nulové poplatky a žádné další vklady.
Po růstu ceny ETH na 4 000 USD a vyrovnání ceny má modelový pool 5 ETH a 20 000 stablecoinů. Součin zásob se nezměnil: 10 × 10 000 = 5 × 20 000. Poměr zásob je nyní 20 000 / 5 = 4 000 stablecoinů za ETH. Váš desetiprocentní podíl odpovídá 0,5 ETH a 2 000 stablecoinům.
- Výběr z poolu: 0,5 × 4 000 + 2 000 = 4 000 USD.
- Držení původních aktiv: 1 × 4 000 + 1 000 = 5 000 USD.
- Rozdíl: 1 000 USD, tedy 20 % hodnoty varianty držení.
Hodnota podílu v poolu se oproti počátečním 2 000 USD zdvojnásobila. Přesto na konci zaostává o 20 % za prostým držením. Proto je důležité uvést, vůči čemu ztrátu měříme.
Proč „dočasná“ neznamená, že ztráta zmizí
V tomto modelu se rozdíl zmenší, pokud se cenový poměr přiblíží výchozímu. Návrat ceny však není jistý. Když podíl vyberete, dostanete aktuální složení aktiv, nikoli původní množství. Samostatně počítejte poplatky za směny, případné pobídky i vlastní náklady na transakce. Bez těchto položek model neříká, zda byla účast v reálném poolu zisková.
Co zkontrolovat před použitím kalkulačky
- Zapište počáteční množství obou aktiv a porovnejte obě varianty při stejné konečné ceně.
- Ověřte typ poolu. Model platí pro jednoduchý pool s konstantním součinem, ne automaticky pro koncentrovanou likviditu či pool s odlišnými vahami.
- Otestujte i scénář, kdy stablecoin nedrží kurz. Předpoklad 1 USD v našem příkladu je zjednodušení.
- Oddělte ztrátu vůči držení od zisku či ztráty vůči původnímu vkladu.
Pokud vás zajímá, jak velikost jednotlivé směny ovlivňuje cenu, pokračujte návodem o cenovém dopadu a skluzu na DEX. Výpočet výše je vlastní výukový model. Konstrukci poolu popisuje technický dokument Uniswap v2, ověřený 4. listopadu 2026.
